神华期货有限公司官网（中国中免跌停）
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摘要：房地产投资增速和汽车产量增速有所企稳，冬季北方普遍限产对钢材、焦炭、焦煤等产需形成抑制，铁矿供应目前稍充裕，钢厂按现货或期货原料估算盘面利润36-45%，焦化厂按现货原料估算盘面利润17%，焦炭、焦煤期货比价仍有回落空间。
操作策略，套保方面，钢厂盘面利润处于高位，期货价显著贴水现货，现货可顺价销售，并对未来产量进行套保。焦化厂利润有所回升，且期货高于现货，现货可顺价销售，建议对未来销售量进行适当卖保。单边，铁矿石1805前低附近试入多单谨持，做好风控。套利方面，多铁矿1805、空热卷1805或螺纹1805试入，多焦煤1801、空焦炭1801谨持，多铁矿石1805、空铁矿石1801谨持。
一、行情回顾
2017年11月6日-11月10日当周，黑色系联袂反弹，焦煤反弹幅度稍大。
截至周五下午收盘，周内螺纹钢新的活跃合约RB1805涨140或3.83%于3796元/吨，热轧卷板HC1801涨188元/吨或4.92%于4011元/吨。原料铁矿石I1801涨23元/吨或5.23%于462.5元/吨，焦炭1801涨97.5元/吨或5.64%于1826.5元/吨，焦煤1801涨84.5元/吨或7.48%于1214.5元/吨。
目前活跃合约与现货价差方面，螺纹基差320元/吨，热轧基差93元/吨，铁矿石基差44.8元/吨，焦炭基差-46元/吨，焦煤基差270元/吨。
11月9日，估算焦炭成本约1565元/吨，盘面利润率约17%。11月10日螺纹钢以现货原料或期货原料估算成本2610-2790元/吨，盘面利润率36%~45%。
二、行情分析与操作策略
2.1 产业链及库存变化
图2-1:钢材库存变化
资料来源：wind、神华研究院
图2-2:铁矿石、焦炭、焦煤库存变化
资料来源：wind、神华研究院
秋冬季“蓝天保卫战”覆盖范围已达8省34市，大多数省市以行业来划定限产范围。为强化秋冬季大气污染治理，河北将对钢铁焦化铸造、建材行业、有色金属等重污染行业和大宗原材料及产品实施错峰生产与运输。其中，钢铁行业方面，石家庄、唐山等重点城市，采暖季以城市为单位钢铁产能限产50%。唐山市人民政府印发《唐山市2017-2018年采暖季钢铁行业错峰生产方案》，错峰生产时间为2017年11月15日-2018年3月15日，供120天，其中，截至2016年底已采用低品位工业余热实施城镇供暖的钢铁企业错峰生产时间延长至2018年3月31日。将根据相关方案，对钢铁企业现场核查、评估，按百分之量化打分，按照得分结果将钢铁企业分为绿、黄、红三类，大于60分为绿色区、40-60分为黄色区、40分以下为红色区，分别执行限产比例不超过43%、限产比例50%左右、限产比例75%左右。原则上全市高炉炼铁产能限产50%，全市采暖季高炉炼铁产能限产任务为1821万吨。
钢铁行业PMI显示，5-10月份国内新订单扩张支撑生产持续扩张，而钢厂产成品库存在5-10月份持续收缩，钢厂在5-10月份加大了采购，8、9月份原料库存一度扩张，而10月份再度缩减，原料现货价格在10月份表现明显弱势。
螺纹钢社会库存自10月中旬以来开始下降，截至11月3日，螺纹钢社会库存414.84万吨，同比增9.23%。截至11月1日，主要建筑钢厂库存243.05万吨，同比增0.6%。热轧卷板社会库存自10月20日以来数周偏稳，截至11月10日，库存204.64万吨，同比增12.39%。
1-10月份，进口铁矿石8.96亿吨，同比增6.3%，增速回落0.8个百分点。截至11月3日，铁矿石库存1.3742亿吨，同比增23.59%。截至11月10日，港口焦炭库存222.6万吨，同比减16.44%。截至11月10日，独立焦化厂、样本钢厂和六港口炼焦煤库存合计1749.65万吨。
2.2 宏观层面
1-9月份广义货币供应量M2为165.6万亿元，同比增9.2%，较8月末同比增幅上升0.2个百分点。
国际市场，美国联邦基金利率1~1.25%。后续议息会议时间为12月12日、13日。经过3月、6月两次加息后，市场预期12月加息概率较大。美元指数月线看，MACD接近零轴附近，周线MACD出现底背离后企稳回升，近期有所反复，大宗商品收到一定压制。
2.3 技术分析与操作策略
图2-3：螺纹钢指数周K线走势图
资料来源：文华财经、神华研究院
图2-4：铁矿石指数周K线走势图
资料来源：文华财经、神华研究院
技术上看，螺纹钢周线MACD存在顶背离迹象，反弹受制于前高附近压力。铁矿石周线存在MACD底背离迹象，考验长期趋势线及前低附近后暂获支撑。
房地产投资增速和汽车产量增速有所企稳，冬季北方普遍限产对钢材、焦炭、焦煤等产需形成抑制，铁矿供应目前稍充裕，钢厂按现货或期货原料估算盘面利润36-45%，焦化厂按现货原料估算盘面利润17%，焦炭、焦煤期货比价仍有回落空间。
操作策略，套保方面，钢厂盘面利润处于高位，期货价显著贴水现货，现货可顺价销售，并对未来产量进行套保。焦化厂利润有所回升，且期货高于现货，现货可顺价销售，建议对未来销售量进行适当卖保。单边，铁矿石1805前低附近试入多单谨持，做好风控。套利方面，多铁矿1805、空热卷1805或螺纹1805试入，多焦煤1801、空焦炭1801谨持，多铁矿石1805、空铁矿石1801谨持。
神华研究院
吴志力
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吴志力 简介
经济学硕士，数学与应用数学学士，具有较好数理基础和经济学功底。2011年4月期货从业，目前任职神华期货研发部副经理，期货投资咨询资格Z0002674。逾十年股市与期货市场投研，确立长期价值投资理念，对大类资产配置策略具有一定的前瞻性。擅长大宗商品套期保值方案设计，对套利机会也有一定把握，目前主要跟踪的商品主要有钢材系列、贵金属和股指等。在《期货日报》、和讯网、经济学A类核心期刊等报刊媒体发表数十篇研究性文章，2011年末撰写的螺纹钢投资方案入选《期货投资分析》第三版案例，接受知名媒体采访咨询。
